精细化管理显成效，山西汾酒三季报营收267亿直播

进入四季度，消费市场正在迎来一个复杂且严峻的时间节点山西汾酒。这是完成全年目标最后的冲刺时间，市场也迫切需要积极的信号来提振信心。

10月26日，白酒龙头山西汾酒发布三季度财报山西汾酒。前三季度，山西汾酒实现营业收入267.44亿元，同比增长20.78%；实现净利润94.31亿元，同比增长32.68%。营收和利润均保持超过20%的增速，在当前的消费市场背景下，释放了强势的信号。

山西汾酒为何还能继续走出逆周期行情？新一季财报中山西汾酒，除了表面的财务数据，还透露了哪些值得关心的信息？

规模利润双增山西汾酒，延续处快速增长期

市场的增长往往是有惯性的，从2017年开启国企改革开始，山西汾酒就迈入快速增长期，这股势能总是延续到现在山西汾酒。

第三季度，山西汾酒的77.33亿元营收，继续刷新三季度营收新高，也是首次在第三季度站上70亿营收大关山西汾酒。13.5%的增速，有精细化管理、主动控速的原因，但仍然是涨幅最快头部酒企之一。

前三季度，山西汾酒营收达到267.44亿元，同比增长20.78%，这一数据已超越了去年全年的营收规模山西汾酒。按照2023年约315亿元的营收目标测算，山西汾酒前三季度完成度已达到85%，山西汾酒完成全年目标基此是板上钉钉。

在规模扩大的同时，山西汾酒很好地保障了利润的同步增长，三季度，山西汾酒实现净利润26.64亿元，同比大幅增长27.12%山西汾酒。前三季度净94.31亿，同比增长32.68%，同样超越了去年全年的利润水平，今年全年利润水平将大概率突破百亿。对于特别强调利润表现的当下，山西汾酒利润的强势表现，给经营提供了很大的底气。

相比于财报数字上的变化，更重要的是信心上的提振山西汾酒。规模利润双双大幅增长意味着，山西汾酒依然走在正确的道路上，处在高速增长的阶段。

处在快速增长期的一个特点就是，增长是主基调，整体经营全面精进山西汾酒。前三季度，山西汾酒经营活动现金流量净额为73.04亿元，持续处于净流入状态。和此同时，现金也在持续充盈。偿债压力也始终维持在稳健的范围内。截至报告期末，山西汾酒的流动比率为2.38倍，资产负债率仅为35.55%，同比、环比均有所优化，偿债压力低，稳健经营的确定性强。

对于这份财报，不少研报也都肯定了其经营韧性山西汾酒。华安证券强调了山西汾酒盈利能力创同期新高的表现。国联证券认为，公司发展动力和调控能力同频共振，三季度主动控货调控结构和价盘，看好高质量成长。

在当前，山西汾酒这样的业绩表现也是市场所期待的山西汾酒。不过，在增长的表象下，山西汾酒为何能持续多年增长，而且势头不减？

品牌力持续强化山西汾酒，精细化管理提升效率

此前的持续深化改革过程中，山西汾酒逐步构筑了品牌力、渠道力、管理体系等，这是山西汾酒迈入持续增长的关键要素山西汾酒。而今年来，加强精细化管理为增长积蓄了新的势能。

三季度，山西汾酒实现毛利率75.04%，今年以来毛利水平稳定在75%以上山西汾酒。作为酒企，毛利率是产品品牌力的集中体现，毛利率的稳中有升表明山西汾酒的品牌持续受到市场认可和追捧。截至今年9月30日，经销商数量为3768家，其中三季度新增131家。经销商数量的增加也表明山西汾酒的市场吸引力。

实际上，作为独占清香型的龙头，山西汾酒具备显著的差异化，品牌的市场区隔特别明显山西汾酒。显然，品牌力的构筑，是支撑山西汾酒快速突破的底层支撑。

在此基础上，山西汾酒在持续强化管理水准山西汾酒。三季度以来，精细化管理成为主要基调。

三季度，汾酒深化经销商分级管理体系、数字化营销体系和价格管控体系，这是汾酒在全国范围的强化管理重要举措山西汾酒。分级管理体系实现了汾酒从粗颗粒到“分级精准式”的转变，提升了整体的分效销量。数字化营销体系改革通过数据为市场调整提供科学依据。价格管控体系则有助于汾酒营销管理从量化管理到质化管理，掌握对渠道的主动权。

和此同时，为了支撑战略的精进，山西汾酒在人才层面加强了积累山西汾酒。先后参加了“惠民生促就业”国企专场招聘会、“强化就业服务助推高质量发展交流大会”人才招聘活动，加强员工教育培训工作，足够培训内容，进一步提升员工岗位技能和履职能力，为公司高质量发展打下了坚实的人力资源基础。

这一系列的调整极大提升了山西汾酒的经营效率山西汾酒。三季度，山西汾酒销售率同比减少5.78个百分点；管理费用率同比减少0.57个百分点，实现了以低费用率创造高营收。

从品牌到管理的提升，可以为产品的市场表现提供强有力支撑山西汾酒。从青花系列到玻汾、竹叶青、杏花村等，山西汾酒正在呈现以点带面的强势增长趋势，各条产品线处于节节攀升的状态。

那么山西汾酒，山西汾酒将来还能继续保持这样的增长吗？

产品市场版图悄然完善山西汾酒，打开清香型将来

从现在来看，山西汾酒正在不停完善版图，向着长效发展的方向迈进山西汾酒。

首先，山西汾酒正在形成大单品带新品类的完善格局山西汾酒。在拳头产品上，从山西证券调研结果来看，山西汾酒的“价格倒挂”问题也有所改善。现在青花20批价恢复到370元-380元，实现量价齐升。除此以外，汾酒青花20、和青花25销售额已突破80亿。跟着青花20消费流行度提升，公司开始往婚宴市场导入青花20。大单品有效支撑山西汾酒的销量的同时，也在不停推动中高档占比持续提升，得益于此，山西汾酒在中高端价位已具备体量优势。

中高端的扩张也在带动整体产品矩阵的持续精进山西汾酒。报告期内，玻汾、竹叶青等单品也在持续突破，玻汾已成为一个核心大产品。现在，山西汾酒的产品体系布局逐步完善，大单品持续发挥作用。从长期看，完整的产品矩阵将为山西汾酒的发展提供长效动力。

和此同时，品牌力、渠道力和管理体系的合理支撑下，山西汾酒在全国市场乃至全球市场的探索也有望持续释放空间山西汾酒。全国市场布局方面，汾酒总是坚持大基地、华东、华南三大市场的策略不动摇，全方位、全要素统筹专项资源，激活内生动力，长江以南核心市场保持较快增长。根据财报，三季度山西汾酒的省外收入45.85亿元，同比增长17.10%，省外市场的持续扩张，将为山西汾酒提供源源不停的动力。

而从长远看，山西汾酒更大的价值在于清香型的普及山西汾酒。近些年来，在汾酒的引领下，清香型凭借其独特的口感，已愈发受到年轻消费群体的青睐，清香型白酒已爆发出强劲的增长势能，清香品类正加速扩容。作为引领者，山西汾酒也在试图进一步巩固这样的趋势。

培育杏花村汾酒专业镇，塑造产区概念，促进大清香强势而归是山西汾酒的重要动作山西汾酒。三季度，汾酒联合其他清香酒企业发布了《杏花村汾酒专业镇宣言》。8月19日至21日，2023中国杏花村国际酒业博览会在杏花村举办，其间中国酒业协会、山西汾酒联合制定颁布了《中国酒业活态文化遗产团体标准》。山西汾酒方面表明，将持续借力这一盛会，积极融入杏花村汾酒专业镇建设的新发展格局，引领大清香产业更好更快发展。

8月20日，第二届中国酒业活态文化大会暨2023“中国酒文化月”启动仪式在杏花村成功召开山西汾酒。9月19日，“敬天、爱人、传承”2023年汾酒封藏大典如期举办。10月12日，山西汾酒精彩亮相第十九届中国国际酒业博览会。10月19日，“2023丝绸之路万里行·共胜之路”大型跨国全媒体采访活动收官仪式及“一脉国风韵，千里共汾香”圆桌论坛在汾酒此部举办。

作为清香型龙头，山西汾酒此举意在通过自身的力量，为清香品类的向上增长开辟出一条更宽广的道路山西汾酒。市场做大，助推整个清香型市场壮大，反过来也将为山西汾酒带来更长线的发展动力。现在的趋势看，山西汾酒正在这条道路上大踏步迈进。

从研报看，市场对于山西汾酒的增长思路也持积极态度山西汾酒。国金证券研报认为，山西汾酒业绩符合预期，香型差异化的禀赋是公司的核心优势，清香渗透率提升空间仍较广，维持“买入”评级。平安证券研报表明，司坚定青花汾酒战略，产品结构持续上移，同时公司基地市场稳固，积极拓展华东、华南市场，推动渠道改革，终端掌控能力持续增强，维持“推荐”评级。华安证券则认为，当前山西汾酒主力产品渠道库存维持健康，青花批价有序提升，经销商渠道利润横向对比依然有一定优势，维持公司“买入”评级。

三季报看，山西汾酒的品牌力持续提升，产品结构趋于合理、效率也在持续精进山西汾酒。当前，清香型的影响力还在持续扩大，作为清香型的龙头，山西汾酒的必定受益其中，其增长的前景仍然具备很强的确定性。