市场风格轮番转，基金掘金“攻守兼备”

“今年以来，股票市场没特别清晰的主线，债券方面，利率较低，缺少赚钱效应，整个投资者风险偏好也很低掘金。”一位公募基金行业从业人士告诉新京报贝壳财经采访员。

进入2023年，市场行情频繁震荡，不管是对于基民而言，还是对于掌舵“真金白银”的基金经理而言，都是一大挑战掘金。今年前三季度，市场风格相继转换，在股市的波动和调整中，绝大部分主动权益基金业绩不太好。在此背景下，很多投资者将目标转向短债、货币、ETF（交易型开放式指数基金）等产品。

2023年ETF规模和数量屡创新高，截至8月，其规模首次超过2万亿元，而就在三年前，ETF规模才刚刚达到万亿元掘金。同时，今年首只规模超过千亿的宽基ETF诞生，被称为资本市场的一大标志性事件。

图/新京报采访员 俞丰俊 制图

市场风格切换掘金，“中特估”后，高股息品种现防御价值

前三季度，A股先扬后抑，然后继续震荡下调掘金。在进入2023年前夕，上证指数一度在3000点下徘徊，然后震荡上涨于2023年5月9日达到年内最高点3418.95点，不过上证指数在三季度波动下滑，截至现在一直在3100点左右徘徊。

从市场风格来看，贝壳财经采访员发现，今年上半年，TMT（数字新媒体产业）和“中特估”板块两条主线引领市场行情，而进入三季度，市场风险偏好下行，没确切的主线方向，相关高股息的防御品种表现更好掘金。

“今年做投资比往年难多了，市场不认基本面，天天杀估值，概念轮动特别快，机构投资者不好做掘金。”有基金经理坦言。在此背景下，主动权益基金表现欠佳。新京报贝壳财经采访员据Wind数据梳理发现，前三季度，逾6700只权益基金中，仅1708只实现正收益，占比25.48%；年内收益率超过20%的基金49只。

具体来看，东方区域进展以超过55%的年内收益领跑市场，东吴移动互联A、东吴新趋势价值线则以47.50%、44.41%的收益率位居第二、第三掘金。和此同时，也有权益基金大跌，49只主动权益基金跌幅超过30%，其中，中航新起航A跌幅最大，达到40.36%。

相比之下，债券型基金、QDII基金和货币市场基金表现较好掘金。据Wind数据，截至三季度末，3300多只（仅计算初始基金）债基年内平均收益率为2.32%，QDII基金的平均收益率为1.63%；货币市场型基金的平均收益率则为1.34%。

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ETF规模和数量屡创新高掘金，不到三年规模再增万亿

今年8月，华泰柏瑞公布的沪深300ETF规模达千亿，是全市场首只规模超过千亿的宽基ETF，成为资本市场的标志性事件掘金。同时，监管、机构纷纷加大对指数基金的布局力度，并推出更多的指数产品。

在此背后，值得注意的是，今年8月，沪深两市交易所公布消息对《指数基金开发指引》予以修订并公布，其中，非宽基股票指数产品开发所需的指数公布时间将由6个月缩短为3个月掘金。然后，证监会有关负责人就“活跃资本市场、提振投资者信心”答采访员问时指出，“放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效果，鼓舞基金管理人加大产品创新力度”。

“缩减审批时间有利于增加行业性指数性产品的供给，可以给到投资者更多的选择空间，相应也促进整个ETF市场的进展，有利于ETF规模的扩张和产品数量的增长掘金。”星图金融研究院研究员黄大智告诉贝壳财经采访员。

今年以来，境内ETF规模和数量屡创新高掘金。贝壳财经采访员据Wind数据梳理，ETF市场规模从0到万亿，用了16年，而从万亿到两万亿，仅用了短短不到三年。

2004年，国内首只ETF产品诞生，彼时规模仅为54亿元掘金。然后，该市场稳步进展，2020年ETF总规模首次突破1万亿元，近两年更是搭上飞速进展列车，2023年8月，ETF总规模首次超过2万亿元，截至现在数量达854只。今年以来，已新成立百余只ETF，和去年维持相当，但合计发行份额接近800亿份，远低于上年同期的1235亿份。不过，股票型ETF整体规模却逆势增长。2022年底，股票型ETF规模为1.08万亿元，今年9月底股票型ETF规模达1.41万亿元。

“年内ETF规模大幅增长可以从两个层面来看掘金。”黄大智告诉贝壳财经采访员，一方面，监管、公募机构等主动增加ETF产品的发行、宣传和相关指数基金的投教；另一方面，受整个市场行情下行影响，主动权益类基金发行情况不理想，很多赛道型基金和行业型基金乃至跑败大盘指数和相应行业指数，因此投资者已对于投资主动权益类基金缺乏信心，“同时，市场又处在低位，ETF相比主动权益类基金费率更低，借道ETF布局市场成为很多机构和个人投资者的选择。”

允泰资本创始人付立春则指出，ETF基金规模和数量的增长和资本市场的进展、成熟紧密相关，从国际经验来看，ETF规模随同市场进展而渐渐进展掘金。和此同时，近两年特别是近期国内资本市场推出相关的政策鼓舞，也促进了ETF的进展。“ETF规模、数量的变化和资本市场中间也是一个相互支撑的关系，它的增长对市场的稳定，乃至逐步提升有一定作用，同时也丰富了ETF产品体系，是这类产品渐渐走向成熟的一种表现。”

业内看多四季度掘金，科技、制造业、消费、周期、金融等被看好

随同四季度的到来，业内纷纷表达出看多的态度掘金。展望四季度，公募机构看好哪些投资方向？前海开源基金认为，从各行业来看，结合三季度经济进展情况和政策预判，科技、制造业、消费、周期、金融整体送给“较高配置”评级，其她板块送给“标准配置”评级。同时，对港股市场依然可以偏乐观看待。

“尽管市场是否处于绝对底部不能判断，但当前市场整体性价比实在已处于较好位置掘金。”博时基金首席权益策略分析师陈显顺指出。说及具体方向，陈显顺建议采取“攻守兼备”的策略，即顺周期和成长两端配置。一方面，关注顺周期和高股息的交集，具有上行期权同时可加强组合防守能力。“从历史上看，在市场面临不确定性之际，高股息策略更容易获取超额收益，同时顺周期方向在悲观预期影响下估值杀至低位，后来政策力度加码、经济复苏趋势确认后将会有很好的修复空间。”

另一方面，增配科技成长以更进一步增强组合的反击性掘金。“参考历次底部反转行情，市场风险偏好抬升后成长方向往往有很好的表现。”陈显顺发言，当前TMT方向已经历了明显的估值消化，部分方向性价比继续凸显，在四季度风险偏好逐步回升中将更为受益，同时美联储加息见顶后也有利于估值修复。

中加基金认为，在压力和期待都存在的当下，估计四季度A股将转好掘金。在企业盈利、PMI（制造业采购经理指数）、消费、出口均边际好转之下，结合将来相关政策，地产、制造业等支柱产业盈利有望寻底胜利迎来拐点。“行业上，建议维持均衡配置风格，配置一部分防守属性较强的红利类行业作为底仓，而对于反击性较强的顺周期、金融和弱周期标的，以寻找低位和情态面改善标的配置为主。待市场情态改善或主线确立，可以更加主动。”

新京报贝壳财经采访员 胡萌

编辑 曲筱艺 李铮

校对 薛京宁

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